朗润国际期货-股市大敌卷土重来

美国经济降温失败，市场对美联储进一步加息预期升温，美债收益率爬升，股市又要遭殃了？
去年的股市大敌卷土重来。

美国**债务年初涨势扭转，导致国债收益率超过去年年底的水平。股票和高风险债券的短暂起色可能到头，去年因收益率迅速攀升，两者均表现低迷。

过去一个月，美国10年期国债收益率回落至4%，自2008年以来首次触及该水平。周三，收益率收于3.922%，远高于1月份3.374%的低点，也高于2022年年终的3.826%。债券价格下跌，收益率上升。

最新数据说明美国经济尚未降温，美联储的反应导致交易员们的预测总是摇摆不定，说改就改。市场因此不得不重新评估所谓的终端利率，即美联储停止加息的水平。

衍生品市场显示，交易员现在预计今年夏天的终端利率将高于5.25%。一个月前，他们预计利率峰值约为4.9%。美联储目前的利率目标为4.5%至4.75%。

伦敦Ruffer LLP投资总监Matt **ith表示：“随着越来越接近最终利率的水平，市场一直以为事情快要好起来了，不用为美联储的加息路径担惊受怕了，但过去两三周的经济数据显然是给市场预期泼了盆冷水，经济似乎尚未降温。”

他说，Ruffer的旗舰基金已经减少了对长期**债券的敞口。

与去年大部分时间一样，投资者再度关注美联储将如何应对强于预期的经济状况。美联储2月议息会议刚好在月初，当时大部分数据还没有公布，经济强弱状况不明。今日凌晨的会议纪要显示，大多数美联储官员都同意放缓加息。

但FHN Financial利率策略经理Jim Vogel表示，在美联储3月底开会之前，交易员可能会面临持续的不确定性，预计届时美联储官员将更新对未来利率决策的预测。

Vogel就美联储的利率预测发表意见说：“如果未来几年点阵图一直上移会怎样?”他还补充，投资者可能会想，“美联储是在遏制通胀，但万一把经济增长也一并遏制了呢?”

美国国债收益率的上升削弱了投资者为股票和公司债券支付更高价格的意愿，因为购买美国国债收益更具吸引力，也更有保障。标普500指数连续两周下跌，回吐了今年以来的部分涨幅。公司债券的收益率已经攀升，表明企业借贷成本上升。

Wilshire Associates高级顾问Steve Foresti表示：“如果你正持有股票，你需要退出了，资金都热衷于选择收益率更高的资产。”

去年连续四次加息75个基点后，美联储12月将加息幅度下调至50个基点，并在2月加息25个基点。今年以来，许多投资者认为，通胀下滑和经济放缓将促使美联储放宽利率政策。

强劲的经济数据推翻了投资者的假设。上周公布的1月份通胀数据高于预期，与前几个月的数据相比，通胀下滑的速度有所减缓。此前，本月早些时候公布的最新就业报告显示，失业率已经下降。

新数据提振了经济增长预期。亚特兰大联储的模型目前预计，第一季度实际GDP将增长2.5%，高于一个月前0.7%的预测。

当时，华尔街实际上已经排除了美联储3月份再次加息50个基点的可能性。现在，对联邦基金期货市场的预期显示，某些美联储官员上周发表鹰派言论后，交易员认为加息50个基点的可能性为25%。美国银行经济学家在预测美联储下一步行动时，认为6月份会进一步加息。

以上预测再度推高了**债券的收益率，而**债券的收益率与投资者对美联储的利率预期密切相关。对美联储近期政策预期尤其敏感的两年期国债收益率周三收于4.697%，高于1月中旬4.076%的低点。

高收益率拉高了借贷成本，从寻求抵押贷款的购房者到为扩张项目筹集资金的企业，无一幸免。

上周，美国抵押贷款利率创四个月来最大增幅，抵押贷款利率自去年11月中旬以来基本在下降，目前又升至6.32%。周二公布的新数据显示，1月份成屋销售数据连续第12个月下降。

与此同时，洲际交易所的指数数据显示，投资级企业债收益率已从2月初的4.95%攀升至5.55%。

从理论上讲，金融状况趋紧对美联储通过经济降温抑制通胀的目标有利。但在考虑如何实现目标时，美联储官员还必须预测，已经实施的加息需要多长时间才能完全生效。

Vogel说，快速抛售美国国债可能导致部分债券价格低于其公允价值。他说，5年期美国国债收益率周三收于4.151%，而美联储官员预测，到2025年底，利率将降至3%左右，所以该收益率看起来还挺高的。不过，Vogel认为，总体而言，与一个月前相比，目前的收益率反映出市场对美联储计划的预测更合理。

他说：“人们之前或许会觉得，自己错过了买入高收益资产的机会，因此掀起了一小股入市浪潮。此刻大家的心理应该平衡些了吧。”
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